不追求一次性研究完所有方向，而是每月聚焦一个核心问题。
A-share Tech Research
A股科技与未来产业研究路线
把一年 A 股科技与未来产业研究拆成可以执行的项目：每周 6-8 小时，一个月只解决一个大问题，持续沉淀公司档案、产业链研究、估值模型和公开博客。
周中碎片化推进原始资料、财务表和产业知识，周末完成深度研究与写作。
每月只研究少数公司，避免材料越攒越多、结论越来越少。
一个月只解决一个大问题，研究 2-3 家公司，完成 1 份研究成果，发布 2 篇核心博客。
年度最终成果
这不是阅读清单，而是一套要交付的研究资产。
每家公司沉淀一页纸，讲清业务、客户、财务和风险。
覆盖重点公司，形成可复盘的完整判断。
半导体、AI 算力、软件、自动化、机器人、新能源和储能。
比较不同商业模式、利润分布和竞争优势。
为重点公司写出清晰的失败路径和失效条件。
每套都包含悲观、基准和乐观情景。
每月 2 篇，用公开写作倒逼研究闭环。
作为可选输出，记录阶段性发现和未解决问题。
用于记录假设、观察指标和事后复盘。
年底汇总成自己的投研流程、模板和风控边界。
研究对象分层
重点公司做深，对比公司做参照，全球公司用来校准产业坐标。
第一层：重点公司 15-25 小时/家
做完整公司档案、财务表、竞争优势证据和关键风险。
中芯国际北方华创或中微公司海光信息金山办公汇川技术埃斯顿绿的谐波比亚迪宁德时代阳光电源
第二层：对比公司 3-8 小时/家
作为商业模式、产业位置和估值差异的参照物。
浪潮信息宝信软件中控技术奥比中光拓斯达亿纬锂能德业股份寒武纪
第三层：全球产业坐标 不单独写完整报告
理解技术路线、产业利润分布和全球竞争格局。
英伟达台积电ASML特斯拉微软
每家公司七步法
用固定流程研究所有公司，减少情绪和临时兴趣对结论的影响。
01 公司卡片
用一小时回答公司卖什么、客户是谁、为什么付钱、收入和成本从哪里来。
- 一页纸公司卡片
- 三分钟口头解释
- 暂不判断股价
02 商业模式图
画清供应商、公司、客户和最终使用者，标出定价权、资本开支、库存风险和利润留存。
- 供应商-公司-客户流程图
- 成本随收入变化说明
- 利润环节判断
03 三年年报
按业务概要、管理层讨论、收入结构、风险因素和三张表的顺序阅读最近三年年报。
- 三年收入、利润、现金流摘要
- 好转/恶化清单
- 管理层未解释问题
04 核心财务表
整理最近五年收入、利润率、现金流、资本开支、应收、存货、研发和净债务。
- 15 项核心指标表
- 四类背离检查
- 三个健康指标和三个警惕指标
05 竞争优势证据
把“技术领先”“客户黏性”“成本优势”等判断落到可验证证据上。
- 至少三项支持证据
- 至少两项削弱证据
- 优势是否可持续的结论
06 三情景估值
用悲观、基准、乐观三种情景预测三至五年后的收入、利润率、现金流和估值倍数。
- 价格区间
- 关键假设表
- 估值依赖条件
07 反方报告
强迫自己写出公司失败路径、技术替代、客户流失、政策变化和财务恶化信号。
- 一页反方报告
- 至少三个失效条件
- 重新评估触发指标
全年 12 个月路线
每个月围绕一个核心问题展开，最终必须落到研究成果和博客输出。
第 1 个月 财务报表与研究习惯
软件公司与制造业公司的财务结构为什么完全不同？
研究公司
金山办公比亚迪
每周重点
- 建立文件夹和研究总表
- 研究金山办公
- 研究比亚迪
- 对比财务结构并写作
交付物
- 两张公司一页纸卡片
- 两张商业模式图
- 15 项核心财务指标表
- 一篇 500 字研究笔记
核心博客
- 读懂上市公司年报：普通投资者先看哪几个数字？
- 同样是科技公司，软件与制造业的财务结构为什么完全不同？
月末验收
- 能解释利润与现金流的区别
- 能说出两家公司最大财务差异
- 完成 2 篇博客
第 2 个月 商业模式与护城河
什么样的生意更容易持续赚钱？
研究公司
金山办公浪潮信息中芯国际
每周重点
- 软件订阅模式
- 服务器硬件模式
- 晶圆制造模式
- 横向比较
交付物
- 三家公司商业模式比较表
- 客户-产品-成本-利润流程图
- 1500 字横向比较报告
核心博客
- 研究一家公司，首先要弄清它怎样赚钱
- 订阅软件、服务器和晶圆制造，哪种商业模式更好？
月末验收
- 能区分产品好、技术强和生意好的差别
- 能说明每增加一元收入需要增加什么成本
第 3 个月 半导体产业链
研究半导体设备公司，为什么客户验证比技术发布更重要？
研究公司
中芯国际北方华创中微公司 台积电ASML
每周重点
- 芯片制造流程
- 中芯国际产能与资本开支
- 北方华创与中微公司比较
- 产业链图和文章
交付物
- 半导体制造流程图
- 设备公司比较表
- 半导体产业报告
核心博客
- 一颗芯片是怎样制造出来的？
- 研究半导体设备公司，为什么客户验证比技术发布更重要？
月末验收
- 能讲清光刻、刻蚀、薄膜沉积等环节
- 知道折旧和资本开支如何影响晶圆厂利润
第 4 个月 AI 算力
AI 产业快速增长，利润最终留在哪一层？
研究公司
海光信息浪潮信息寒武纪 英伟达
每周重点
- CPU、GPU 和加速芯片基础
- 海光信息商业模式和客户
- 浪潮信息服务器模式
- 芯片与服务器公司对比
交付物
- AI 算力产业链图
- 上下游议价能力表
- 海光信息一页纸研究报告
核心博客
- AI 产业很大，为什么不代表所有 AI 公司都值得投资？
- 芯片公司和服务器公司，谁更可能赚到 AI 时代的利润？
月末验收
- 能区分算力需求、芯片能力和服务器交付
- 能说明利润为什么不平均分布
第 5 个月 软件与工业数字化
软件公司是靠产品赚钱，还是靠大量项目和销售人员赚钱？
研究公司
金山办公宝信软件中控技术
每周重点
- 订阅制与项目制
- 金山办公
- 宝信软件与中控技术
- 收入质量比较
交付物
- 软件公司指标表
- 项目制与订阅制比较
- 工业软件研究报告
核心博客
- 软件公司为什么看起来是一门好生意？
- 订阅制软件和项目制软件，哪一种收入质量更高？
月末验收
- 能区分高毛利软件和高人力项目
- 能用现金流和续费指标检验收入质量
第 6 个月 工业自动化
制造业自动化升级，谁能真正获得利润？
研究公司
汇川技术中控技术埃斯顿
每周重点
- 变频器、伺服、控制器基础
- 汇川技术深度研究
- 中控技术对照
- 埃斯顿对比卡片
交付物
- 自动化产品地图
- 汇川技术深度报告
- 埃斯顿对比卡片
核心博客
- 工业自动化为什么可能是一门长期生意？
- 从单一产品到平台型企业，汇川技术需要跨过哪些门槛？
月末验收
- 能说明国产替代与制造业资本开支周期的关系
- 能判断产品线扩张是否带来真实平台能力
第 7 个月 机器人产业链
机器人产业中，本体、零部件和集成商谁更有价值？
研究公司
埃斯顿汇川技术拓斯达
每周重点
- 产业地图
- 工业机器人应用场景
- 商业化证据
- 本体、零部件、集成商横向比较
交付物
- 机器人产业链图
- 本体、零部件、集成商比较表
- 埃斯顿公司卡片
核心博客
- 机器人产业链到底有哪些环节？
- 工业机器人和人形机器人有什么本质区别？
月末验收
- 能区分样机、订单、交付和回款
- 能说明毛利率和应收账款为什么重要
第 8 个月 机器人核心零部件与具身智能
人形机器人如果规模增长，哪些部件可能最先获得收入？
研究公司
绿的谐波奥比中光汇川技术
每周重点
- 减速器、电机和伺服
- 丝杠、编码器和力传感器
- 3D 视觉与灵巧手
- 商业化证据清单
交付物
- 单台机器人价值量估算表
- 核心部件技术路线表
- 绿的谐波深度报告
- 机器人商业化证据清单
核心博客
- 机器人的电机、减速器和传感器分别有什么作用？
- 机器人零部件公司会比整机公司更赚钱吗？
月末验收
- 检查相关业务收入占比
- 检查是否批量交付和客户付款
- 检查当前市值隐含多少未来销量
第 9 个月 新能源汽车与电池
销量增长能否转化为长期股东回报？
研究公司
比亚迪宁德时代 特斯拉
每周重点
- 汽车公司的收入与成本
- 比亚迪单车经济性
- 宁德时代电池产业
- 整车与电池比较
交付物
- 比亚迪单车收入和利润表
- 宁德时代成本传导图
- 新能源汽车产业利润分布图
核心博客
- 研究汽车公司，为什么不能只看销量？
- 宁德时代的护城河来自技术、规模还是客户？
月末验收
- 能解释销量、收入和利润的关系
- 能判断价格战对利润率和现金流的影响
第 10 个月 储能与未来产业观察
一家公司拥有未来产业概念，是否真的拥有未来产业收入？
研究公司
阳光电源亿纬锂能或德业股份
每周重点
- 储能产业链
- 阳光电源商业模式
- 亿纬锂能或德业股份对照
- 低空经济、商业航天、脑机接口、量子科技、6G 观察框架
交付物
- 储能产业链图
- 未来产业观察池
- 技术成熟度评分表
核心博客
- 储能行业增长很快，利润可能留在哪个环节？
- 一家公司拥有未来产业概念，不代表它拥有未来产业收入
月末验收
- 能区分样机、试产和量产
- 能检查相关收入占比和客户付款情况
第 11 个月 估值与反方研究
好公司为什么也可能不是好股票？
研究公司
中芯国际或北方华创汇川技术或绿的谐波宁德时代或阳光电源
每周重点
- 半导体三情景估值
- 自动化或机器人三情景估值
- 新能源三情景估值
- 反方报告和逻辑失效指标
交付物
- 三套估值模型
- 三份反方报告
- 估值假设表
- 逻辑失效指标表
核心博客
- 好公司为什么也可能不是好股票？
- 不用精确预测，也能给公司估值吗？
月末验收
- 每家公司都有悲观、基准、乐观情景
- 每家公司都有可观察的重新评估触发条件
第 12 个月 年度复盘与个人体系
研究了一年 A 股科技公司后，哪些东西真正进入了自己的研究体系？
研究公司
全年研究对象
每周重点
- 公司分组：真正理解、继续观察、暂时看不懂、明确回避
- 研究错误清单
- 模拟组合复盘
- 下一年度重点方向和个人体系文档
交付物
- 年度公司分类表
- 研究错误清单
- 模拟组合复盘
- 下一年度重点方向
- 个人研究体系文档
核心博客
- 研究了一年 A 股科技公司后，我学会了什么？
- 我的 A 股科技与未来产业研究框架
月末验收
- 能解释每家公司被放入某组的原因
- 能指出下一年应该保留、删除和强化的研究动作
每周固定时间表
把 7 小时拆成原始资料、财务整理、产业学习、反方证据和写作。
| 时间 | 投入 | 任务 | 产出 |
|---|---|---|---|
| 周一 | 30 分钟 | 阅读公司公告和年报章节 | 只读原始资料，不看股价讨论。 |
| 周二 | 45 分钟 | 整理财务数据 | 每次只更新一个模块，如收入、利润率、现金流或应收账款。 |
| 周三 | 45 分钟 | 学习一个产业主题 | 例如减速器、伺服、视觉或控制器，只解决一个小问题。 |
| 周四 | 45 分钟 | 研究竞争者或上下游 | 回答客户还有什么选择、供应商是否掌握定价权。 |
| 周五 | 30 分钟 | 写研究日志 | 记录本周新发现、未解决问题和原有判断是否变化。 |
| 周六 | 3 小时 | 连续深度研究 | 整理资料、补数据、找反面证据、建立文章论点并完成初稿。 |
| 周日 | 1 小时 | 修改博客和周复盘 | 删除无法证实的结论，补来源，列出下周三个问题。 |
博客发布流程
每篇博客都从一个具体问题开始，用写作反过来检查研究是否真的形成判断。
确定一个问题
题目要具体，例如“电池价格下降，对宁德时代到底是好事还是坏事？”
写出一句核心观点
先把文章的判断压缩成一句话，避免写成材料堆叠。
建立证据表
每个观点都要列支持证据、反面证据和证据是否充分。
写文章结构
统一使用：问题、重要性、商业逻辑、数据证据、反面情况、当前结论、后续指标。
完成初稿
核心文章控制在 2000-3500 字，先完成，再补证据。
事实检查
检查公司名称、年度、同比环比、利润现金流、预测和事实、反方观点。
发布后复盘
三个月后重新阅读，标记正确判断、错误判断、缺少数据和情绪影响。
验收标准与限制
月底用 10 分制判断是否继续推进；落后时优先砍可选文章，不把任务堆到下个月。
月度评分 10 分
- 完成原始资料阅读 2 分
- 完成公司或产业图 1 分
- 完成财务数据整理 2 分
- 找到反面证据 1 分
- 完成研究报告 2 分
- 发布两篇博客 2 分
8-10 分按计划完成；6-7 分基本完成；4-5 分需要缩减；0-3 分暂停新公司，先补旧任务。
执行限制 硬约束
- 不要同时深度研究超过三家公司。
- 不要因为股价突然上涨而临时换研究对象。
- 不要把每天看行情算作研究时间。
- 不要只收集材料而不写结论。
- 不要因为看不懂，就直接采用券商或博主结论。
- 不要把“行业可能爆发”直接等同于“上市公司利润会爆发”。
- 早期产业始终检查：相关业务收入占比、是否交付、客户是否付款、利润是否真实、当前市值提前反映了多少未来。
月度执行看板
把年度路线拆成按月推进的执行单元，每个月都保留目标、状态、每周清单和文章记录。
第 1 个月 · 已完成 财务报表与研究习惯
用金山办公和比亚迪跑通最小研究闭环，理解软件公司与制造业公司的财务结构差异。
已完成公司卡片、财务表、商业模式图、两家公司研究记录、横向比较文章和第一个月复盘。
每周任务按状态更新，避免计划和执行记录脱节。
已发布文章会自动进入执行记录，并回链到对应周清单。
完成度只表示执行进度，不代表研究结论已经最终成立。
第 1 周 · 已完成 查看记录
建立系统与财报入口
先跑通最小研究链条：找资料、建公司卡片、整理核心数字、写出第一篇过程记录。
本周清单
- 第 1 天：建立文件夹、年度总表、金山办公和比亚迪公司卡片。
- 第 2 天：下载两家公司最近三年年报，找到收入、利润、现金流和研发费用。
- 第 3 天：写出金山办公“客户-产品-收费方式”，不超过 300 字。
- 第 4 天：写出比亚迪“客户-产品-成本结构”，不超过 300 字。
- 第 5 天：比较两家公司的毛利率、资本开支和现金流。
- 第 6 天：用 3 小时完成两家公司商业模式图、财务指标表和第一篇博客提纲。
- 第 7 天：完成《读懂上市公司年报：普通投资者先看哪几个数字？》初稿。
交付物
- 2 张公司卡片
- 1 张财务比较表
- 2 张商业模式图
- 1 篇博客初稿
- 1 份下周问题清单
第 2 周 · 已完成 查看记录
研究金山办公
拆解软件公司的收入结构、订阅逻辑、研发投入、现金流质量和 AI 商业化证据。
本周清单
- 第 1 天：重读金山办公最近三年年报的业务概要和管理层讨论。
- 第 2 天：整理 WPS 个人业务、WPS 365、WPS 软件业务收入及增速。
- 第 3 天：分析毛利率、研发投入、研发人员占比和经营现金流。
- 第 4 天：研究用户为什么更换办公软件困难，列出产品粘性证据。
- 第 5 天：查找 AI 功能是否形成实际收费或带动付费转化的证据。
- 第 6 天：画出金山办公商业模式图和财务指标表。
- 第 7 天：完成一篇金山办公研究记录，并列出下一步待验证问题。
交付物
- 金山办公商业模式图
- 收入结构表
- 核心财务指标表
- AI 商业化证据表
- 第 2 周执行记录文章
第 3 周 · 已完成 查看记录
研究比亚迪
拆解制造业公司的销量、收入、利润、资本开支、存货和经营现金流之间的关系。
本周清单
- 第 1 天：重读比亚迪最近三年年报的业务概要和管理层讨论。
- 第 2 天：拆解汽车、手机部件、二次充电电池等业务收入结构。
- 第 3 天：整理销量、收入、毛利率和净利润之间的关系。
- 第 4 天：研究存货、资本开支和经营现金流的变化。
- 第 5 天：理解垂直整合对成本、供应链和利润率的影响。
- 第 6 天：画出比亚迪商业模式图和财务指标表。
- 第 7 天：完成一篇比亚迪研究记录，并列出下一步待验证问题。
交付物
- 比亚迪商业模式图
- 收入结构表
- 核心财务指标表
- 存货与资本开支检查表
- 第 3 周执行记录文章
第 4 周 · 已完成 查看记录
软件与制造业对比写作
把金山办公和比亚迪放在同一张表里，解释软件公司与制造业公司的财务结构差异。
本周清单
- 第 1 天：对比两家公司的收入结构和毛利率。
- 第 2 天：对比研发投入、资本开支和资产结构。
- 第 3 天：对比经营现金流、存货、应收账款和合同负债。
- 第 4 天：提炼软件公司与制造业公司的三类核心差异。
- 第 5 天：寻找反面证据，避免简单得出“软件一定更好”的结论。
- 第 6 天：完成《同样是科技公司，软件与制造业的财务结构为什么完全不同？》初稿。
- 第 7 天：做第一个月复盘，按 10 分制验收完成情况。
交付物
- 软件与制造业比较表
- 反方证据清单
- 第 4 周对比文章
- 第一个月复盘表
第 2 个月 · 已完成 商业模式与护城河
比较软件订阅、服务器硬件和晶圆制造三种生意，判断什么样的商业模式更容易持续赚钱。
已完成金山办公软件订阅、浪潮信息服务器硬件、中芯国际晶圆制造和三类商业模式横向比较，形成“每增加一元收入需要增加什么成本”的商业模式检查框架。
每周任务按状态更新，避免计划和执行记录脱节。
已发布文章会自动进入执行记录，并回链到对应周清单。
完成度只表示执行进度，不代表研究结论已经最终成立。
第 1 周 · 已完成 查看记录
软件订阅模式
回到金山办公，重点看订阅、续费、迁移成本和组织客户扩容。
本周清单
- 重读金山办公收入结构
- 整理个人业务与 WPS 365 的增长逻辑
- 补充续费和客户粘性证据
- 写出软件订阅模式的优势与限制
交付物
- 软件订阅模式卡片
- 订阅收入质量检查表
第 2 周 · 已完成 查看记录
服务器硬件模式
研究浪潮信息，理解服务器硬件公司的收入、毛利率、库存和客户集中度。
本周清单
- 建立浪潮信息公司卡片
- 整理服务器业务收入与毛利率
- 检查存货和应收账款
- 分析 AI 服务器需求如何传导到利润
交付物
- 浪潮信息公司卡片
- 服务器硬件商业模式图
第 3 周 · 已完成 查看记录
晶圆制造模式
研究中芯国际，理解晶圆制造的资本开支、折旧、产能利用率和周期属性。
本周清单
- 建立中芯国际公司卡片
- 整理产能、资本开支和折旧
- 区分成熟制程与先进制程
- 分析客户结构和行业周期
交付物
- 中芯国际公司卡片
- 晶圆制造商业模式图
第 4 周 · 已完成 查看记录
商业模式横向比较
把订阅软件、服务器硬件和晶圆制造放在同一框架下比较。
本周清单
- 比较客户、产品、成本和利润留存
- 寻找三类生意的反方证据
- 完成横向比较提纲
- 发布商业模式对比文章
交付物
- 三家公司商业模式比较表
- 1500 字横向比较报告
- 第 2 个月复盘
执行记录
把项目计划落到具体文章，每一篇记录一次真实研究动作、资料来源和阶段性结论。
读懂上市公司年报：我用金山办公和比亚迪完成第一周练习
完成金山办公和比亚迪公司卡片、近三年核心财务表、商业模式图、毛利率/资本开支/现金流对比，并记录资料来源和下一周问题清单。
金山办公靠什么赚钱：第2周研究记录
拆解 WPS 个人业务、WPS 365、WPS 软件业务、毛利率、研发投入、经营现金流、用户迁移成本和 AI 商业化证据。
研究比亚迪，为什么不能只看销量：第3周研究记录
拆解汽车业务、手机部件业务、销量、利润、资本开支、存货、经营现金流和垂直整合的优势与代价。
同样是科技公司，软件与制造业的财务结构为什么完全不同？
把金山办公和比亚迪放在一起比较，完成第一个月的财务结构对比、月度评分和后续研究规则。
研究一家公司，首先要弄清它怎样赚钱：金山办公的软件订阅模式
回到金山办公，拆解个人订阅、WPS 365、AI 办公和组织客户黏性，明确软件订阅不是天然护城河。
服务器硬件公司怎样赚钱：浪潮信息第2个月第2周研究记录
用浪潮信息理解 AI 算力需求如何先传导到收入，再受物料成本、库存、回款和客户议价约束。
晶圆制造为什么是重资本生意：中芯国际第2个月第3周研究记录
用中芯国际理解晶圆制造的资本开支、折旧、产能利用率、客户验证和周期属性。
订阅软件、服务器和晶圆制造，哪种商业模式更好？
把金山办公、浪潮信息和中芯国际放在同一张商业模式表里，比较客户、成本、利润留存、护城河和反方证据。